بانک پارسیان اطلاعیه مربوط به عملکرد نه ماهه خود را ارائه کرده که در آن از پوشش 332 ریال از سود پیش بینی شده سالانه 439 ریالی خبر داده شده است. این میزان 76 درصد از برنامه سالانه است. به این ترتیب این بانک نیز همانند دو بانک خصوصی دیگر موفق به تحقق بودجه بیش از پیش بینی ها در نه ماهه شده تا صف خرید برایش تشکیل شود.
وپارس 70 درصد از مجموع درآمدها را تا پایان آذرماه پوشش داده که پوشش کمتر از انتظار سرمایه گذاری در سپرده ها و اوراق مشارکت علت ان بوده است. مقایسه عملکرد با دوره مشابه سال قبل، نگرانی را در این زمینه باقی نمی گذارد. درآمد تسهیلات نیز در این مدت به میزان 70 درصد پوشش یافته که بیش از عملکرد سال قبل است. مجموع هزینه ها نیز به گونه ای محقق شده که حاشیه سود عملیاتی را به میزان دو درصد افزایش داده است به این ترتیب که 84 درصد از درآمدها توسط هزینه ها پوشش یافته در حالی که این رقم در بودجه سالانه 86 درصد بوده است. شناسایی تنها 16 درصد از هزینه مطالبات مشکوک الوصول از نکات جالب اطلاعیه است. این هزینه ها در حد 16 درصد محقق شده که هر چند پوشش اصلی در سه ماهه پایانی است اما باز هم مقایسه ها نشان از آن دارد که می تواند هزینه ها در این ردیف کمتر شود.
بانک پارسیان در نه ماهه سپری شده 74 درصد تسهیلات خود را اعطا کرده که 64 درصد بخش خرید مسکن، 74 درصد احداث ساختمان، لیزینگ 88، بازرگانی 78 و صنعت 71 درصد پوشش داشته است. بیشتر تسهیلات بانک در دو بخش بازرگانی و صنعت اختصاص می یابد. در بخش سپرده ها نیز 70 درصد برنامه ها محقق شده که افزایش 50 درصدی جذب در بخش سپرده های یک ساله از نکات جالب است.
به این ترتیب به نظر می رسد که سود 439 ریالی بانک تا حدی توان تعدیل داشته باشد که این اتفاق می تواند به اقبال بیشتر بیانجامد. البته حضور بانک ملت و مقایسه عملکرد آن در برابر این بانک و دیگر بانک های خصوصی نیز از دیگر عواملی است که به استقبال بیشتر منجر می شود.
__________________ تحلیل بنیادی سیمان بهبهان شروین شهریاری قسمت دوم پرسش از آقای مهدی پیشیان: وضعیت آینده سهام سیمان بهبهان را چگونه ارزیابی می‌‌‌کنید؟
پاسخ: درمطلب روز گذشته با در نظر گرفتن برخی مفروضات به محاسبه درآمد حاصل از فروش و بهای تمام شده «سبهان» در سال 88 پرداختیم. حال به جدول زیر توجه کنید که در آن با استفاده از محاسبات قبلی، پیش بینی تحلیلی از EPS شرکت در سال آینده ارائه شده است. (ارقام به‌میلیارد تومان)
در خصوص ارقام جدول فوق باید به چند نکته توجه داشت: 1 - هزینه‌‌های عملیاتی مطابق رویه تاریخی با 10درصد رشد مواجه شده است. 2 - هزینه صادرات سیمان عمدتا مربوط به حمل بوده که با توجه به موقعیت کارخانه معادل 10دلار در هر تن تخمین زده می‌‌‌شود. 3 - هزینه مالی با توجه به رقم مانده تسهیلات دریافتی شرکت در سال آینده (یک‌میلیارد تومان) با نرخ 12 درصد در نظر گرفته شده است.( رقم مانده تسهیلات از صورت‌های مالی حسابرسی شده منتهی به 31 شهریور 87 استخراج شده است.) 4 – درآمد سرمایه‌گذاری‌ها عمدتا مربوط به بازدهی سرمایه‌گذاری حدود 6/6میلیارد تومانی شرکت در سپرده بانکی، اوراق مشارکت و سهام شرکت‌های بورسی است. درآمد این سرفصل معادل رقم بودجه سال جاری لحاظ شده است. 5 - مالیات شرکت با توجه به معافیت مالیاتی صادرات، مورد محاسبه قرار گرفته است. با در نظر گرفتن موارد فوق مشاهده می‌‌‌شود که در صورت تحقق مفروضات این تحلیل، «سبهان» در سال آینده توانایی دستیابی به حدود 243 تومان سود خالص به ازای هر سهم خود را دارد. با توجه به عدم تغییر ظرفیت تولید و فروش در چند سال آتی، احتمال تغییرات شدید در سودآوری شرکت بعید خواهد بود و تغییرات احتمالی منوط به افزایش قیمت‌های فروش یا افزایش حجم صادرات شرکت در سال‌های آتی است. با استفاده از مدل قیمت بر درآمد و در نظر گرفتن P/E=4 برای سود سال آتی و تقسیم 80درصدی سود 87 (وتنزیل یک ساله آن) ، ارزش ذاتی کنونی سهام «سبهان» معادل 10937 ریال به دست می‌‌‌آید. با استفاده از مدل گوردون نیز با در نظر گرفتن نرخ بازده مورد انتظار 20درصدی و نرخ رشد سودآوری صفر درصد برای سالیان آتی و حفظ سیاست تقسیم سود 80درصدی، ارزش ذاتی سهم بر اساس این مدل معادل 9724 ریال برآورد می‌‌‌شود. بدیهی است کارشناسان با تغییر مفروضات یا به کارگیری سایر مدل‌های ارزش‌گذاری می‌‌‌توانند به ارقام متفاوتی در خصوص ارزش ذاتی سهم دست یابند. با ذکر چند نکته درمورد وضعیت شرکت سیمان بهبهان مطلب را به پایان می‌‌‌بریم: 1 - تا پایان آذر ماه 87، «سبهان» در زمینه تولید و فروش سیمان و نیز پوشش بودجه حدود 10درصد از برنامه پیش افتاده است. بدین ترتیب احتمال تعدیل مثبت نسبت به آخرین پیش‌بینی سود شرکت (1819 ریال ) تا پایان سال وجود دارد.البته باید توجه داشت که تعمیرات اساسی کارخانه بنابر برنامه قبلی قرار بود در فصل پاییز انجام شود. این اقدام به دی ماه انتقال یافته و حدود دو هفته در این دوره کارخانه توقف تولید دارد. بدین ترتیب به‌رغم عملکرد مناسب 9 ماهه ( پوشش 85 درصدی)، تفاوت عملکرد نهایی نسبت به پیش‌بینی کنونی در محدوده چند درصد خواهد بود. 2 - افزایش بهای تمام شده شرکت در سال‌جاری عمدتا مربوط به افزایش قیمت برخی مواد اولیه (نظیر گلوله فولادی) و نیز رشد هزینه سربار (عمدتا حمل و نقل) بوده است. این افزایش هزینه‌ها عمدتا تاثیر خود را در نیمه نخست سال‌جاری بر فعالیت شرکت به جای گذاشته‌اند و در حال حاضر هزینه‌ها در موارد مذکور کاهش یافته است. 3 - در شرایط فعلی، سیمان بهبهان با مشکلی از بابت فروش محصولات خود مواجه نیست و به طور کلی بازار مصرف سیمان در استان خوزستان به علت وجود پروژه‌های عمرانی و رونق ساخت و ساز نسبت به سایر استان‌هایی که دچار مازاد عرضه سیمان شده‌اند (نظیر اصفهان، کرمان و...) بهتر است. 4 - ارزش جایگزینی یک واحد یک‌میلیون تنی سیمان در حدود 130میلیارد تومان تخمین زده می‌‌‌شود. بدین ترتیب می‌‌‌توان گفت ارزش بازار «سبهان» (50میلیارد تومان) حدود نصف ارزش جایگزینی کارخانه (100میلیارد تومان) است. 5 - هزینه مصرف انرژی در سیمان بهبهان در سال جاری معادل حدود 4/3میلیارد تومان (62 تومان به ازای هر سهم) برآورد می‌‌‌شود. بدین ترتیب می‌‌‌توان گفت آثار حذف یارانه‌ها در این بخش که منجر به افزایش چشمگیر هزینه‌ها و متعاقب آن کاهش سودآوری خواهد شد باید به عنوان یک ریسک احتمالی مد نظر سرمایه‌گذاران قرار گیرد.
__________________
تحلیل تکنیکال شرکت لیزینگ ایران
بررسی روند قیمت در نمودار ماهانه: (به تصویر شماره یک توجه کنید)
قیمت سهام شرکت لیزینگ ایران، پس از افت سنگین بلند مدت، در راه تصحیح نتوانسته 23.6 درصد از کل افت قیمت را تصحیح کند. گرچه قیمت موج صعودی مناسبی در نمودار ماهانه ایجاد کرده و از محدوده 93 تومان تا 171 تومان صعود کرده است، اما در موج صعودی بعدی قله دوم نتوانسته فاصله مناسبی از قله قبلی ایجاد کند به نحوی که قله دوم قیمت در محدوده 181 تومان ایجاد شده که فاصله بسیار کمی از قله 171 تومانی دارد. ضعف صعود باعث ایجاد موقعیت شکست غلط (False Break Out) شده که به نوبه خود سیگنالی در جهت ضعف بازار محسوب می شود. این در حالی است که متناسب با قله های 181 و 171 تومانی، قله دوم در اندیکاتور شاخص قدرت نسبی سهام شرکت، پایین تر از قله قبل از خود قرار دارد. واگرایی ایجاد شده توسط پیکان ها رسم شده است. همچنین روند حجم معاملات از صعود قیمت پشتیبانی نمی کند. این جمله بدان معنی است که با وجود صعود قیمت، حجم معاملات روندی کاهشی در پیش گرفته است. واگرایی حجم از قیمت در سقف بازار، سیگنال مهمی در جهت نزول آتی قیمت به شمار می رود. قله 181 تومان در محدوده بین 100 تا 138.2 درصد فیبوناچی ایجاد شده است. ناتوانی قیمت برای رسیدن به سطوح بالاتر باعث ایجاد False Break Out شده است. عدد اندیکاتور شاخص قدرت نسبی ماهانه، محدوده 70 را رو به پایین شکسته که سیگنالی نزولی به شمار می رود.
بررسی روند قیمت در نمودار هفتگی: (به تصویر شماره دو توجه کنید)
نوسانات قیمت که در تصویر شماره یک دیده می شود، با رویکرد هفتگی در تصویر شماره دو مشاهده می شود. در این تصویر الگوی چنگال اندرو رسم شده است. قیمت سهام شرکت از نقطه C صعود کرده و به Median Line برخورد کرده است. پس از تصحیح قیمتی جزیی، خط میانه رو به بالا شکسته شده و قیمت تا خط مقاومتی کانال بالایی پیش رفته است که به این ترتیب نقطه D ایجاد شد. قیمت نوساناتی در باند بالایی چنگال اندرو انجام داده و آخرین پیووت را در محل دایره سمت راست، در محدوده خط بالایی چنگال اندرو ایجاد کرده است. در این محدوده قله 181 تومانی ایجاد شده که نسبت به قله قبلی کمی بالاتر قرار دارد. در نمودار شاخص قدرت نسبی هفتگی، متناسب با قله های قیمت که با دایره مشخص شده اند، خط روند نزولی و واگرایی واضحی مشاهده می شود. قیمت سهام شرکت 61.8 درصد فیبوناچی در محدوده 154 تومان را رو به پایین شکسته و دوجی ایجاد کرده است. دوجی به طور کلی الگویی نزولی است و در میانه راه نزول، تاییدی بر نزول بیشتر است مگر اینکه سیگنال های اصلی تر تایید کننده این موضوع نباشند که در آن صورت می تواند Range بودن بازار را نمایش دهد. با شکسته شدن 154 تومان، قیمت به خط روند صعودی بسیار نزدیک است. شکسته شدن این خط ، افت قیمت تا 137 تومان را در پی خواهد داشت. احتمال شکسته شدن خط روند بالا است. چراکه نمی توان واگرایی ایجاد شده در RSI و همچنین ضعف قیمت برای ایجاد قله های مناسب را نادیده گرفت. بنابراین با شکسته شدن خط روند و پایان افت قیمت، احتمالا قله بعدی نمی تواند خیلی صعود کند و به این ترتیب احتمال ایجاد الگوی سر و شانه بزرگ بالا می رود. سناریوی ایجاد سر و شانه به زمان نیاز دارد و ممکن است هفته ها بعد محقق شود. به هر حال ضعف قیمت برای ساختن یک قله جدید با فاصله مناسب، چراغ زرد ایجاد سر و شانه در آینده را روشن می کند. همچنین برگشت قیمت در محدوده 147 تومان و ضعف قیمت برای فتح قله 181 تومانی، می تواند به ایجاد سر و شانه با رویکردی کوتاه مدت تر نسبت به آنچه گفته شد، منجر شود.
بررسی روند و هدف قیمت در نمودار روزانه: (به تصویر شماره سه توجه کنید)
با رویکرد روزانه واگرایی واضحی در سقف بازار سهام شرکت رخ داده و سپس سهام شرکت افت قیمت را در دستور کار خود قرار داده است. خط روند Low to Low، به رنگ آبی مشاهده می شود. الگوی ایجاد شده در بازار سهام شرکت، شبیه به سر و شانه ای است که شیبی قابل توجه دارد.
با رسم خط روند High to High به رنگ قرمز رنگ، الگوی قیمت به کنج صعودی نیز شبیه است. به احتمال قوی الگوی ایجاد شده یک کنج صعودی نیست چراکه از پشتوانه های لازم در یک روند صعودی مناسب برخوردار نیست. با این همه شکسته شدن خط قرمز رنگ رو به بالا و به دنبال آن شکسته شدن 161 تومان به بالا، می تواند توجیه صعودی به الگوی مذکور بدهد.
اما احتمال تحقق این رویداد ضعیف است و احتمالا خط آبی رنگ در حکم خط گردن شیبدار عمل خواهد کرد. هدف کلاسیک الگوی سر و شانه در محدوده 130 تومان قرار دارد. اما در میانه راه حمایت هایی وجود دارد که تحت شرایط خاص می توانند موقعیت را تغییر دهند.
قیمت به تلاقی خط روند صعودی (خط مشکی رنگ) و خط گردن بسیار نزدیک است. این در حالی است که در محدوده مذکور تلاقی باند 138.2 تا 161.8 درصد فیبوناچی نیز وجود دارد. حمایت های 138.2، 150 و 161.8 درصد فیبوناچی به ترتیب در محدوده های 152، 149 و 147 تومان قرار دارند. بنابراین مهمترین حمایت در این محدوده 147 تومان است. شکسته شدن 147 تومان در حکم شکسته شدن خط روند صعودی و خط گردن الگوی سر و شانه است. به این ترتیب قیمت تا محدوده 139 – 137 تومان افت خواهد کرد. با توجه به اینکه هدف الگوی سر و شانه پایین تر از هدف سیگنال شکست نزولی قرار گرفته، می توان شکسته شدن 137 تومان و نزول قیمت تا 130 – 125 تومان را محتمل دانست. عدد اندیکاتور شاخص قدرت نسبی در حال ورود به مرز هیجان فروش است و سیگنال نزولی دیگری را ایجاد خواهد کرد. پس از شکسته شدن 147 تومان، احتمال ایجاد حرکت برگشتی وجود دارد که نباید فرصتی برای خرید تلقی شود.
بررسی باند بولینگر در سه رویکرد ماهانه، هفتگی و روزانه: (به تصویر شماره چهار توجه کنید)
در رویکرد ماهانه، کندل ها پس از برخورد به باند بالایی، به سوی میانگین متحرک 20 روزه افت می کنند. افت قیمت تا محدوده مذکور، قیمت را به محدوده 130 تومان وارد می کند. در رویکرد هفتگی، کندل ها پس از برخورد به مقاومت خط بالایی باند بولینگر، از میانگین متحرک 20 روزه رد شده اند و خط پایینی باند بولینگر به عنوان هدف، در محدوده 130 تومان قرار دارد. در رویکرد روزانه، قیمت نتوانسته میانگین متحرک 20 روزه را رو به بالا بشکند. به این ترتیب افت قیمت تا خط پایینی باند بولینگر انجام شده و تا حدودی از باند خارج شده است. در این شرایط باند بولینگر بازتر خواهد شد و قیمت در طی نوساناتی، بر روی خط پایینی باند بولینگر افت خواهد کرد.
بررسی میانگین متحرک 200 روزه و اسیلاتور MFI: (به تصویر شماره پنج توجه کنید)
قیمت سهام شرکت به میانگین متحرک 200 روزه برخورد کرده است. MA200 در اغلب موارد ماهیتی همچون خط روند اصلی دارد با این تفاوت که انعطاف پذیر است. بر اساس سیگنال های متعدد نزولی، افت قیمت باعث نفوذ به میانگین متحرک 200 روزه خواهد شد. این در حالی است که در اندیکاتور شاخص جریان نقدی (MFI) سرمایه ها در حال خروج از بازار سهام شرکت است. خرج سرمایه ها، وجود موج فروشندگی معنی می شود و رقابت فروشندگان نزول قیمت را در پی خواهد داشت. عدد MFI تحت خط روند نزولی در نوسان است و در محدوده سقف واگرایی واضحی ایجاد کرده است. احتمالا برگشت های صعودی پس از پایان دوره افت قیمت، آنچنان قدرتمند نخواهند بود که قله 181 تومانی را رو به بالا بشکنند. همچنین خرید های آتی احتمالا ریسک بیشتری نسبت به استراتژی کلاسیک تکنیکال خواهند داشت. چراکه بر اساس این استراژی در روند های صعودی، در کف می خریم و در سقف می فروشیم. اما در بازار سهام شرکت روند صعودی قدرتمند شناسایی نمی شود.
