تحلیل بنیادی فولاد خراسان



طبق اساسنامه فعالیت شرکت عبارتست از : ایجاد و تاسیس کارخانجات فولاد سازی و نورد مفتول و مقاطع فولادی و بهره برداری و توسعه آن و واردات و تهیه ماشین آلات و تجهیزات و ماده اولیه مورد نیاز و صادرات محصولات و فرآورده ها می باشد.

بهره برداری از واحد های نورد و فولاد سازی شرکت به عنوان سومین قطب فولاد کشور در سال 81 آغاز شد سرمایه اولیه شرکت 1.5 میلیارد ریال بوده است که طی 11 مرحله و در آخرین مرحله از 875 میلیارد به 1000 میلیارد (معادل 14%) از محل مطالبات حال شده افزایش یافته است همچنین به منظور بهره برداری از طرح های توسعه شرکت افزایش سرمایه تا مرز 1500 میلیارد ریال را در برنامه دارد.

ترکیب سهامداران

سازمان توسعه و نوسازی معادن و صنایع معدنی 41%
صندوق بازنشستگی کارکنان فولاد 22%
سرمایه گذاری معادن و فلزات 19%
سهامدار وکالتی 2%
سهامدار حقیقی بالای یک درصد 1%
سایرین 15%

پس از عرضه اولیه سهم تامین مواد اولیه صبا نور و سهامدار حقیقی 1% سهام شرکت را خریداری نمودند که طی روزهای گذشته تامین مواد اولیه صبا نور(از زیر مجموعه های معادن و فلزات) از ترکیب سهامداری شرکت خارج شده است همچنین طی معاملات روز گذشته نیز 2% از سهام شرکت خریداری شد که عمدتا توسط سهامی بیمه ایران خریداری شد.

طی مدت اخیر معادن و فلزات و صندوق بازنشستگی کارکنان فولاد یکی از فروشندگان سهم بودند که باتوجه به واگذاری سهام سازمان توسعه و نوسازی و اینکه کنسرسیوم فوق یکی از خریداران احتمالی بلوک فوق می باشد برای جلوگیری از رشد قیمتی بیشتر سهم صورت گرفته است.

همچنین از گروه خریدار فولاد کاویان نیز به عنوان رقیب ومعادن برای خریداری این بلوک نام برده می شود.

توضیحات در مورد طرح توسعه فولاد سازی : مواد اولیه این پروژه برای تولید 1.8 میلیون تن بیلت (600 هزار ظرفیت فعلی و 1.2 میلیون تن افزایش ظرفیت) برابر 1.6 میلیون تن آهن اسفنجی و 470 هزار تن آهن قراضه (با ترکیب 80% آهن اسفنجی و 20% آهن قراضه) می باشد.

لازم به ذکر است طرح های توسعه شرکت پیش بینی شده است در سال 88 به بهره برداری برسد در همین راستا ماده اولیه مدول های یک و دو احیا گندله می باشد که از معدن سنگان در نزدیکی شرکت و به میزان 1.3 میلیون تن در سال تامین خواهد شد.

همچنین طرح مدول یک فولاد سازی توسط شرکت بین المللی تولید و توسعه مواد فلزی (با مالکیت 40% فولاد خراسان) تا کنون پیشرفت 56% داشته است.

نکته مثبت : ماده اولیه فعلی شرکت آهن قراضه می باشد که بهای تمام شده فولاد از این روش بسیار گران است این در حالیست که ماده اولیه طرح های توسعه جدید بر مبنای دربافت سنگ آهن و یا گندله از معدن سنگان پیش بینی شده است که بهای تمام شده را کاهش می دهد.

نکات مهم در اطلاعیه های شرکت

1.شرکت برای سال 87 سود خود را با رشد 8% نسبت به سال قبل 763 ریال پیش بینی نموده است و این در حالیست که سود سال گذشته شرکت 705 ریال بوده است.

لازم به ذکر است اولین پیش بینی عایدی شرکت برای سال 86 برابر 445 ریال بوده است که در نهایت به سود 705 ریال رسید که دلایل تعدیل ناشی از افزایش نرخ فروش محصولات و افزایش هزینه های خرید مواد اولیه و لوازم و قطعات یدکی می باشد.

2.شرکت در آخرین اطلاعیه خود پیش بینی سال مالی 87 را نسبت به سال مالی گذشته به ترتیب فروش 59% افزایش؛ بهای تمام شده کالای فروش رفته 70% افزایش ؛ سود عملیاتی 22% افزایش و سود پس از کسر مالیات 8% افزایش داشته است.

3) سیاست تقسیم سود شرکت در سال 86 تقسیم 50% سود قابل تقسیم می باشد.

4) شرکت در دو ماهه اول یا 15% فروش موفق به پوشش 18% سود عملیاتی و 18% سود خالص خود شده است که عملکرد خوبی می باشد.


5) شرکت مجوز افزایش سرمایه از 500 به 1500 میلیارد ریال را تفویض هیئت مدیره نموده است که در اولین مرحله سرمایه شرکت به 875 میلیارد و در مرحله دوم به 1000 میلیارد افزایش یافته است که در تاریخ 19/7 ثبت شده است.

این شرکت دارای دو واحد فولاد سازی (محصول این واحد شمش فولادی می باشد) و نورد (محصول این واحد محصولات سبک ساختمانی) می باشد به این دلیل که شرکت آهن قراضه کافی (به عنوان ماده اولیه) دریافت نمی کند واحد فولاد سازی پایین تر از ظرفیت اسمی تولید می نماید و مابقی شمش مورد نیاز واحد نورد مستقیما از بازار خریداری می شود.

شمش : این شرکت با پیش بینی رشد 8% نسبت به سال گذشته پیش بینی تولید 490 هزار تنی نموده است که با توجه به پوشش بسیار خوب 21% طی دو ماهه ابتدایی می توان ادعا نمود که طی دو ماهه ابتدایی سال شرکت با مشکل تامین آهن قراضه روبرو نبوده است که در صورت ادامه این روند می تواند تاثیر بسزایی در افزایش سودآوری شرکت داشته باشد.

محصولات ساختمانی : این شرکت با پیش بینی رشد 1% نسبت به سال گذشته پیش بینی تولید 640 هزار تنی نموده است که پوشش دو ماهه شرکت نیز برابر 18% بوده است که حاکی از تولید شرکت با حداکثر ظرفیت واحد نورد بوده است که مطابق عملکرد بودجه سالیانه می باشد.

همانطور که مشاهده می شود فاصله بین شمش و محصول تولیدی طی سالیان اخیر در حال کم شدن می باشد که حاکی از کاهش خرید شمش می باشد که نکته مثبتی برای شرکت تلقی می شود.

فروش شرکت (قیمت ها بر مبنای دلار 9400 ریالی در نظر گرفته شده است

محصولات ساختمانی : این محصولات شامل فروش میلگرد و سایر محصولات می باشد که تقریبا قیمتی برابر دارند در همین راستا این شرکت با رشد 49% نسبت به سال گذشته پیش بینی فروش تنی 1043 دلار نموده است و در دو ماهه به طور میانگین نیز 8% پایین تر از بودجه فروخته است که به دلیل فروش سلف در سال 86 بوده است و با توجه به اینکه قیمت میلگرد در محدوده 1050 دلار می باشد نگرانی برای تحقق بودجه نمی باشد.

محصولات کارمزدی : شرکت پیش بینی برای این بخش در سال 87 ننموده است این در حالیست که علی رغم عدم پیش بینی خدمات کارمزدی در سال 86 شرکت در نهایت 19.916 تن را به صورت کارمزدی تولید کرده است.

لازم به ذکر است در خدمات کارمزدی شرکت شمش را دریافت می کند و سپس محصول را به در قبال حق کارمزدی به شرکت مزبور واگذار می کند که فروش فوق مربوط به عملکرد شش ماهه می باشد و در سه ماهه سوم شرکت از این محل درآمدی شناسایی ننموده است.

بهای تمام شده

بهای تمام شده شرکت به صورت 85% ماده اولیه , 13% سربار و 2% حقوق و دستمزد می باشد در همین راستا لازم به ذکر است بهای تمام شده سال 87 در اطلاعیه جدید نسبت به اطلاعیه قبلی پیش بینی سال 87 با رشد 33% روبرو می باشد که به ترتیب به دلیل رشد 40% ماده اولیه و 4% سربار بوده است.

95% ماده اولیه مربوط به شمش خریداری شده و آهن قراضه می باشد به طوری که شرکت با رشد 50% نسبت به سال 86 پیش بینی مصرف هر تن شمش را 878 دلار و با رشد 64% نسبت به سال 86 پیش بینی مصرف هر تن آهن قراضه را 532 دلار را نموده است.

فروسیلیس , فرومنگنز و کک سایر مواد تشکیل دهنده مواد اولیه شرکت هستند.

لازم به ذکر است هر 10% تغییر قیمت آهن قراضه 217 ریال و هر 10% تغییر قیمت شمش 117 ریال ریال سود شرکت را تحت تاثیر قرار می دهد.

فولاد خراسان سالانه 343 میلیون کیلو وات ساعت برق و 66 میلیون متر مکعب گاز مصرف می کند که به ترتیب هر 10% تغییر قیمت خریداری برق و گاز 6.2 ریال و 0.9 ریال روی سود شرکت تاثیر می گذارد.

سال 84 یک سال بحرانی برای صنعت فولاد بود در حالی که قیمت محصولات فروش رفته تقریبا ثابت بود شرکت با رشد 12% محصولات (به صورت رشد 93% مقدار فروش و افت 51% خدمات کارمزدی نسبت به سال گذشته)شاهد رشد 59% فروش شود که با توجه به رشد 78% بهای تمام شده حاشیه سود ناخالص شرکت از 23% به 14% کاهش یافت و در نهایت موفق به پوشش سود 101 ریالی شد.

سال 85 شرکت با رشد 9% محصولات (به صورت رشد 30% مقدار فروش و افت 57% خدمات کارمزدی نسبت به سال گذشته)شاهد رشد 78% فروش شود که با توجه به رشد 57% بهای تمام شده همچنین افزایش 43% قیمت فروش محصولات شرکت منجر شد حاشیه سود ناخالص شرکت از 14% به 24% افزایش یابد و در نهایت موفق به پوشش سود 531 ریالی شود.

سال 86 یک سال خوب برای شرکت بود که علی رغم کاهش 2% تولید ناشی از توقف تولید به علت قطعی گاز ناشی از سرمای شدید و افت فشار گاز با توجه به رشد 29% قیمت فروش در مجموع شرکت شاهد رشد 29% فروش بودیم بهای تمام شده نیز در مدت فوق با 29% رشد روبرو بود و در نهایت شاهد رشد 33% سود خالص بودیم.

با رشد قیمت های جهانی سال 87 در حالی که تناژ فروش شرکت تنها با 4% افزایش پیش بینی شده است فروش شرکت 59% افزایش داشته است همینطور شرکت بهای تمام شده خود را بسیار بالا و با رشد 70% پیش بینی نموده است که در نهایت سود خالص با رشد 8% همراه بوده است


محاسبه سود نهایی شرکت

قیمت میلگرد در بازار 1120 دلار می باشد که به زودی پیش بینی رسیدن به 1170 دلار می شود که با توجه به اینکه شرکت بودجه خود را در 1043 دلار دیده است با فرض قیمت فروش 1120 دلار فروش شرکت 358.1 میلیارد افزایش می یابد همچنین شرکت مصرف آهن قرضه را در بودجه 532 دلار دیده است که در حال حاضر در محدوده 450 دلار می باشد و با فرض? در نظر گرفتن قیمت 500 دلاری و همینطور با فرض در نظر گرفتن قیمت شمش 950 دلاری (شرکت در بودجه 878 دلار در نظر گرفته است) بهای تمام شده 38.7 از بهای تمام شده کاسته می شود که به این ترتیب سود سال 87 قابل افزایش به 953 ریال می باشد.


نتیجه گیری

از مهم ترین اهداف شرکت افزایش میزان تامین آهن قراضه می باشد همچنین این شرکت در حال تکمیل خط راه آهن می باشد که با اتصال به شبکه سراسری ریلی کشور مزیتی مهم برای شرکت تلقی می گردد.

در حالی که این شرکت در دو ماهه اول اکثر محصولات خود را در بازارهای داخلی به فروش رسانده است از عمده ترین رقیبان شرکت می توان به ذوب آهن و فولاد خوزستان اشاره نموده که در همین راستا از نکات مثبت شرکت می توان به وجود واحد فولاد سازی و نورد در کنار هم ؛ دسترسی آسان به خط راه آهن و معدن سنگ آهن سنگان اشاره نمود.

مهم ترین ریسک این شرکت نیز در تامین ماده اولیه شرکت "آهن قراضه" می باشد که با توجه به کمبود آن در کشور شرکت را در روند تولید و فروش و قدرت کنترل بهای تمام شده با مشکل روبرو نموده است.

با توجه به نکات فوق و اینکه این سهم از زمان معرفی شده در سایت آتی نگر به عنوان قویترین سایت تحلیلی بازار بورس تا کنون 58% بازدهی داشته است همچنان توصیه نگهداری سهم تا مرز 640 تومان را داریم.