تاثیر رشد سهام بانک اقتصاد نوین بر زیرمجموعه‌های آن در بورس چگونه خواهد بود؟
مالکان اصلی بانک اقتصاد نوین که در بورس حضور دارند، شامل چهار شرکت توسعه صنایع بهشهر، سرمایه گذاری ساختمان ایران، سرمایه گذاری گروه صنایع بهشهر ایران و نوسازی و ساختمان تهران هستند.
«وبشهر» و «وساخت» شرکت‌های هلدینگی هستند که مالکیت اقتصاد نوین را به صورت عمدتا غیر مستقیم در اختیار دارند؛ یعنی از طریق مالکیت شرکت‌های زیرمجموعه، مالک بانک به شمار می‌روند. با توجه به درصد مالکیت قید شده در آخرین گزارش هیات مدیره این شرکت‌ها، توسعه بهشهر مالکیت 950میلیون سهم و ساختمان مالکیت حدود 825میلیون سهم «ونوین» را در تلفیق در اختیار دارند. البته در این محاسبه افزایش سرمایه 25درصدی اخیر اقتصاد نوین از محل آورده و مطالبات، در نظر گرفته شده و فرض بر این است که این چهار شرکت در افزایش سرمایه شرکت کنند. «وصنا» نیز مالکیت مستقیم حدود 8/187میلیون سهم و «نوسا» مالکیت 3/171میلیون سهم نوین را دارند. البته این دو شرکت به صورت غیرمستقیم از طریق ساختمانی بهشهر و ساختمان نوین نیز مالکیت بانک را در اختیار دارند که به علت اهمیت کمتر در محاسبات در نظر گرفته نشده است. در جدول زیر اسامی این چهار مالک عمده و درصد مالکیت هر یک و ارزش روز سهام اقتصاد نوین در پرتفولیوی این شرکت‌ها ملاحظه می‌کنید:
در تفسیر ارقام این جدول باید توجه داشت که قیمت هر سهم اقتصاد نوین معادل 260تومان (آخرین قیمت حق تقدم قبل از توقف نماد برای تعدیل مثبت 86) در نظر گرفته شده است. همچنین ستون چهارم به ما نشان می‌دهد که ارزش روز مالکیت اقتصاد نوین در پرتفولیوی سرمایه گذاری این شرکت‌ها به ازای هر سهم چقدر است؛ یعنی ساختمان ایران به ازای هر سهم خود دارای بیشترین مالکیت اقتصاد نوین و «وصنا» دارای کم‌ترین میزان است. البته از منظر ارزش‌گذاری، «وصنا» در میان این چهار شرکت بیشترین فاصله قیمتی را از ارزش دارایی اقتصاد نوین خود دارد. شواهد تحلیلی نشان می‌دهد که بانک اقتصاد نوین نسبت به رقبای خود با توجه به ترکیب تسهیلات اعطایی و رشد چشمگیر فعالیت‌ها از افق روشنی در سال 87 برخوردار خواهد بود. بنابراین تاثیر نوسانات قیمتی این سهم در ارزش گذاری زیرمجموعه‌ها نیز حایز اهمیت است. در جدول زیر تاثیر هر 100ریال نوسان قیمت سهام بانک افتصاد نوین، بر NAV مالکان عمده را مشاهده می‌کنید:
تفسیر ارقام این جدول به ما نشان می دهد که اگر به طور مثال قیمت سهام بانک اقتصاد نوین به 270تومان برسد، ارزش بازار اقتصاد نوین در سبد سهام شرکت سرمایه‌گذاری گروه صنایع بهشهر، با 38 ریال رشد مواجه می‌شود و از 976 ریال فعلی به 1014ریال می‌رسد. (با فرض عدم تغییر میزان مالکیت) با ذکر چند نکته این بررسی را به پایان می‌بریم: 1 - با توجه به سایر دارایی‌های این شرکت‌ها می توان نتیجه گرفت که قیمت کنونی سهم آنها، همچون سایر شرکت‌های سرمایه‌گذاری و ساختمانی به مراتب کمتر از ارزش ذاتی است. البته باید دقت کرد که محاسبات فوق در راستای ارزیابی NAV نبوده و برای محاسبهNAV باید سایر دارایی‌ها و بدهی‌ها نیز مد نظر قرار گیرد. 2 - تعدیل سود اخیر بانک اقتصاد نوین، در صورت تحقق پیشنهاد 80درصدی تقسیم سود، بر رشد سود آوری این چهار شرکت موثر خواهد بود. گفتنی است «ونوین» اخیرا سود هر سهم خود را در سال 86 از 30تومان به 35تومان افزایش داده است. پیش بینی تقسیم سود قبلی هیات مدیره 80درصد (240 ریال) بوده که سیاست تقسیم سود جدید را به بازار اعلام ننموده است. 3 -بورس تهران بعد از سقوط سنگین سهام شرکت‌های سرمایه گذاری در سال 84، نسبت به لحاظ کردن رشد قیمت زیرمجموعه‌ها و به‌طور کلی رشد NAV در قیمت سهام شرکت‌های مادر دچار بدبینی شده است. بنابراین در رفتارشناسی کنونی بازار باید توجه داشت که رشد قیمتی سهام زیرمجموعه با تاخیر و احتیاط زیادی در نوسانات قیمت سهام شرکت مادر (مالک) منعکس می‌شود.
