تحلیل بنیادی «وبوعلی»
شروین شهریاری
درخواست از خواننده‌ای بدون ذکر نام: تحلیلی از وضعیت سرمایه‌گذاری بوعلی با توجه به افت شدید قیمتی و تداوم صف فروش ارائه کنید.
پاسخ: برای ارزیابی تحلیلی سهام شرکت‌های سرمایه‌گذاری، معتبرترین روش، تخمین و ارزیابی NAV (خالص ارزش دارایی‌ها) است. به این منظور، همانطور که پیشتر در همین ستون مبانی نظری آن تشریح شده، باید مازاد ارزش بازار سرمایه‌گذاری‌ها نسبت به بهای تمام شده را با حقوق صاحبان سهام جمع و حاصل را بر تعداد سهام شرکت تقسیم کرد. محاسبات مربوطه در جدول زیر نمایش داده شده است:
در مورد وضعیت شرکت و ارقام جدول فوق باید به چند نکته توجه داشت:
1 - ارزش بازار سرمایه‌گذاری‌های خارج بورسی معادل بهای تمام شده در نظر گرفته شده است که این مساله احتیاط زیادی را در برآورد NAV منعکس می‌کند. با ارزش‌گذاری دارایی‌های خارج بورسی، محاسبه انجام شده دستخوش تغییراتی در جهت افزایش NAV خواهد شد. به ویژه آنکه در سرمایه‌گذاری‌های خارج بورسی مالکیت 7درصدی پتروشمیران و سرمایه‌گذاری 12میلیارد تومانی در زمین و مستغلات که مطمئنا ارزش روز بالاتری نسبت به بهای تمام شده دارند، جلب توجه می‌کند.
2 – شرکت سرمایه‌گذاری بوعلی پیش‌بینی درآمد خود برای سال مالی اخیر (منتهی به 31 شهریور 87) را 125 ریال به ازای هر سهم اعلام کرده است. بررسی اولیه نشان می‌دهد این پیش‌بینی درآمد به احتمال زیاد در سال مالی گذشته محقق نشده است. علت این مساله به دو عامل مربوط می‌شود: نخست اینکه صورت وضعیت سرمایه‌گذاری‌های بورسی شرکت نشان می‌دهد که ارزش بازار اکثر سرمایه‌گذاری‌های انجام شده نسبت به بهای تمام شده کمتر بوده و این مساله باعث تحمیل اخذ ذخیره کاهش ارزش سرمایه‌گذاری‌ها طی سال‌های متوالی مالی اخیر شده است. مطابق صورت وضعیت سبد سرمایه‌گذاری‌های بورسی، ارزش روز این دارایی‌ها در پایان شهریور 87 حدود 6/33 میلیارد تومان کمتر از بهای تمام شده آنها بوده است. این در حالی است که کل ذخیره کاهش اخذ شده جهت سرمایه‌گذاری‌های شرکت در صورت‌های مالی حسابرسی شده سال قبل، بالغ بر 1/20میلیارد تومان بوده است. از سوی دیگر، پیش‌بینی اخذ ذخیره کاهش ارزش در بودجه «وبوعلی» برای سال مالی گذشته حدود 5/11میلیارد تومان بوده است.
بنابراین سرمایه‌گذاری بوعلی علاوه بر میزان مورد اشاره، احتمالا باید حدود 2میلیارد تومان دیگر را به عنوان ذخیره کاهش ارزش سرمایه‌گذاری‌ها در هزینه دوره شناسایی کند.
از سوی دیگر پیش‌بینی 5/14میلیارد تومانی در سرفصل فروش سرمایه‌گذاری‌ها نیز احتمالا در سال مالی گذشته محقق نشده است، زیرا تا پایان مرداد ماه حدود 5/10میلیارد تومان درآمد در این سرفصل تحقق یافته و عملکرد خرید و فروش سهام در شهریور ماه نیز حاکی از تحقق 50میلیون تومان سود ناشی از خرید و فروش سهام است.
بدین ترتیب «وبوعلی» حدود 4میلیارد تومان درآمد کمتر از بودجه ارائه شده در این سرفصل را در عملکرد مالی سال گذشته ثبت کرده است.
با لحاظ کردن اثر دو مورد مذکور و با فرض عدم تغییر
با اهمیت در سایر اقلام سود و زیان نسبت به پیش‌بینی بودجه اخیر، سود خالص بوعلی در سال مالی گذشته با 6 میلیارد تومان کاهش از 10 میلیارد تومان (در آخرین پیش‌بینی) به چهار میلیارد تومان کاهش خواهد یافت که به معنای تحقق 50EPS ریالی خواهد بود.
البته برای اظهار نظر دقیق در این مورد باید به انتظار انتشار گزارش‌های 12 ماه شرکت بمانیم. شایان ذکر است در محاسبه حقوق صاحبان سهام در جدول فوق رقم 4 میلیارد تومان به عنوان سود سال مالی اخیر در نظر گرفته شده است.
3 - با توجه به فاصله قابل توجه قیمت سهم از NAV و نیز اقدامات مناسب هیات‌مدیره جدید در راستای افزایش سودآوری ناشی از خرید و فروش سهام، این انتظار وجود دارد که سرمایه‌گذاری بوعلی، پس از پالایش حساب‌های خود به وسیله «اخذ ذخیره کاهش ارزش»، سود هر سهم را در سال‌های آینده افزایش دهد که در این صورت می‌توان با دیدگاه بلند مدت به آینده «وبوعلی» امیدوار بود. گفتنی است سرمایه‌گذاری بوعلی پیش‌بینی درآمد هر سهم خود برای سال مالی جاری (منتهی به 31 شهریور 88) را 159 ریال اعلام نموده است.
__________________
پیش بینى جدید میزان سود سهام شرکت سیمان بهبهان در سال ??
شرکت سیمان بهبهان درآمد هر سهم را مبلغ ???? ریال پیش بینى کرد که ?? درصد افزایش سود دارد. سرویس بورس: سازمان بورس و اوراق بهادار روز ??/?/?? گزارش پیش بینى درآمد هر سهم شرکت سیمان بهبهان را منتشر کرد. براساس این گزارش درآمد هر سهم این شرکت براى سال مالى ??/??/?? با سرمایه ?/? میلیارد تومان مبلغ ???? ریال است. این شرکت پیش بینى درآمد هر سهم سال مالى منتهى به ??/??/?? را در تاریخ هاى ??/??/،?? ?/?/،?? ??/?/?? و ??/?/،?? مبلغ ???? ریال، در تاریخ ??/??/?? مبلغ ???? ریال و در تاریخ ??/?/?? مبلغ ???? ریال اعلام کرده بود که مبلغ ???? ریال تحقق یافت. پیش بینى عملکرد سال مالى منتهى به ??/??/?? در مقایسه با عملکرد واقعى سال مالى قبل به ترتیب فروش?? درصد افزایش، بهاى تمام شده کالاى فروش رفته ?? درصد افزایش، سود عملیاتى ?? درصد افزایش و سود پس از کسر مالیات ?? درصد افزایش نشان مى دهد. شرکت پیش بینى درآمد هر سهم سال مالى منتهى به ??/??/?? را در تاریخ ?/??/?? ، ???? ریال، در تاریخ ??/?/?? مبلغ ???? ریال و در تاریخ هاى ??/?/?? و ??/?/?? مبلغ ???? ریال اعلام کرد بود که دلایل تعدیل را کاهش هزینه هاى سربار تولیدى و افزایش درآمدهاى عملیاتى اعلام کرده است. شرکت اعلام کرده است؛ هیأت مدیره در نظر دارد معادل ?? درصد سود خالص سال مالى ?? را جهت تقسیم بین سهامداران به مجمع عمومى عادى سالانه صاحبان سهام پیشنهاد کند. شرکت در تاریخ هاى ?/??/،?? ??/?/?? و ??/?/،?? پیشنهاد هیأت مدیره براى تقسیم سود سال مالى ?? را به ترتیب مبلغ ????? میلیون ریال (مبلغ ???? ریال به ازاى هر سهم)، مبلغ ????? میلیون ریال (مبلغ ???? ریال به ازاى هر سهم) و مبلغ ????? میلیون ریال (مبلغ ???? ریال به ازاى هر سهم) اعلام کرده بود.
----------------------------------
کیمیدارو براى سومین بار درآمد هر سهم را ???? ریال پیش بینى کرد
شرکت صنعتى کیمیدارو با پیش بینى ?? درصد افزایش قیمت تمام شده محصولات، مبلغ سود پس از کسر مالیات را مبلغ ???? ریال برآورد کرد. این رقم در سال گذشته ???? ریال بود. به گزارش سرویس بورس« ابرار اقتصادى» روز ?/?/?? سازمان بورس و اوراق بهادار تهران گزارش پیش بینى درآمد هر سهم شرکت صنعتى کیمیدارو را براى سال مالى پایانى ??/??/?? منتشر کرد. براساس این گزارش پیش بینى سود هر سهم این شرکت براى سال مالى ?? پس از کسر مالیات ???? ریال است.این شرکت پیش بینى درآمد هر سهم سال مالى منتهى به??/??/?? را با سرمایه ????? میلیون ریال در تاریخ ??/??/?? مبلغ ???? ریال، در تاریخ هاى ??/?/?? و ??/?/?? مبلغ ???? ریال و با سرمایه ?????? میلیون ریال در تاریخ هاى ??/?/?? و ??/?/?? مبلغ ??? ریال، در تاریخ ??/??/?? مبلغ ??? ریال و در تاریخ هاى ??/??/?? و ??/??/?? مبلغ ???? ریال اعلام کرده بود که مبلغ ???? ریال تحقق یافته است. پیش بینى عملکرد سال مالى منتهى به ??/??/?? در مقایسه با عملکرد واقعى سال مالى قبل به ترتیب فروش ?? درصد افزایش، بهاى تمام شده کالاى فروش رفته ??درصد افزایش، سود عملیاتى ?? درصد افزایش و سود پس از کسر مالیات ? درصد کاهش نشان مى دهد.براساس اطلاعات ارسالى شرکت، هیأت مدیره تصمیم دارد مبلغ ??? ریال به ازاى هر سهم را جهت تقسیم بین سهامداران به مجمع عمومى عادى سالانه سال مالى ?? پیشنهاد کند. درآمد حاصل از سرمایه گذارى ها، این شرکت در سال مالى ?? مبلغ ????? میلیون ریال (??? ریال به ازاى هر سهم) معادل ?? درصد از کل سود خالص مى باشد. این مبلغ در سال مالى قبل ????? میلیون ریال (??? ریال به ازاى هر سهم) معادل ?? درصد از کل سود خالص دوره مى باشد. جزییات درآمد حاصل از سرمایه گذارى ها به پیوست ایفاد مى گردد. شرکت پیش بینى درآمد هر سهم سال مالى منتهى به ??/??/?? را در تاریخ ??/??/?? مبلغ ???? ریال و در تاریخ هاى ??/??/?? و ??/?/?? مبلغ ???? ریال اعلام کرده بود.
